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中国债市:开放与投资者观望

来源:论文联盟  作者:韩笑 [字体: ]

中国债市:开放与投资者观望

除了放宽境外机构类别及投资规模限制,吸引境外投资者的下一步努力应该放在中国债券市场的制度性建设,从交易平台、税收政策到信用评级等多方面都有待完善 本文由论文联盟http://www.LWlm.COM收集整理监管层正在以更大的力度向全球投资者开放债券市场,希望借此在面对持续资本流出压力之际吸引更多资金流入.但是近期境外投资者明显存在观望情绪。图/Reu}ers   继2016年2月底央行发布“3号文”,中国银行间债市向绝大部分境外机构投资者开放后,近期债券市场对外开放继续向前推进。   今年2月底,国家外管局发布新规,境外机构投资者投资银行间债券市场获准使用在岸外汇衍生品工具进行外汇风险对冲。接着,3月初,中国在岸债券相继纳入彭博和花旗新设立的固定收益指数。3月15日在总理记者会上,国务院总理李克强也提及年内将在内地与香港之间推出“债券通”,为境外投资者在境外投资人民币债券提供便利。   虽然中国债券市场开放持续推进,但是境外投资占整个债券市场的比重却在近期出现小幅下滑,据央行副行长、国家外管局局长潘功胜介绍,目前中国债市中境外投资占比只有1.2%。市场人士认为,近期债市的调整、人民币贬值预期和资本管制的加强可能是境外投资者出现观望情绪的原因。   业内人士也建议,除了放宽境外机构类别及投资规模限制,吸引境外投资者的下一步努力应该放在中国债券市场的制度性建设,从交易平台、税收政策到信用评级等多方面都有待完善。而且,主流固定收益指数将中国在岸债券纳入其中的速度也将取决于债券市场的进一步改革和发展

继续开放

  伴随人民币国际化进程,中国银行间债券市场对外开放的加速始于2015年7月。当时,央行发布通知,允许境外央行、国际金融组织和主权财富基金运用人民币投资银行间债市,改审核制为备案制,并取消投资额度限制、扩大投资范围。   随后在2016年2月底,债市开放又向前迈出更大步伐,允许符合条件的各类境外机构投资者(包括商业银行、保险公司、证券公司、基金管理公司及其他资产管理机构)及其依法合规面向客户发行的投资产品,以及养老基金、慈善基金、捐赠基金等中国央行认可的其他中长期机构投资者投资银行间债市,且没有额度限制。至此,中国银行间债券市场已向绝大部分境外机构投资者开放。   随着备案制实施并取消投资规模限制,截至今年2月末,在银行间债市注册的境外机构数量已达到464家。   2月底,外管局发布新规,允许境外机构投资者投资银行间债券市场使用在岸外汇衍生品工具进行外汇风险对冲,有益于银行间债市进一步对外开放。   在新规发布前,仅有境外央行类机构可以参与中国境内的外汇衍生品市场,除央行类之外的境外机构只能通过离岸人民币市场对冲外汇风险,风险对冲成本较高。允许更多境外投资者在在岸外汇衍生品市场进行风险对冲,将显著降低其成本,增加境内债券市场的吸引力。   渣打银行中国区金融市场部总经理杨京向《财经》记者解释称,在境内外两个市场做人民币外汇套保的成本区别很大,这主要是由于美元兑人民币的外汇掉期点导致的。他解释说:“美元兑人民币的外汇掉期点越高,套保成本就越贵,债券投资总收益就会越低。之前,投资者只能通过离岸市场进行套保,昂贵的离岸人民币外汇掉期点甚至会导致债券投资零收益或负收益。”目前境内美元兑人民币一年期掉期大约在1200点,美元兑离岸人民币一年期掉期则为1800点左右。   虽然境外投资者获准在在岸衍生品市场对冲外汇风险,但是由于衍生品工具有限和登记注册问题,短期内不会有大量境外资金进入中国债市。摩根大通债务资本市场部中国区主管谢桐接受《财经》记者采访时表示,对于成熟的机构投资者而言,目前还比较难在境内找到成熟的衍生品工具来帮助其监测风险和回报,这种障碍导致海外投资者不会在短期内蜂拥进入中国债券市场。   另外,由于在岸外汇衍生品市场刚刚开放,投资者需要花费一定时间与国内实体签订国际掉期与衍生品协会(ISDA)协议或中国银行间市场交易商协会(NAFMII)协议,在这之后才能与国内实体在境内展开外汇远期交易。也有业内人士认为,在协议的使用和套保比例等方面,新规细节还有待明确。   中国债市的再开放已受到国际金融市场的关注和认可,彭博和花旗两家国际主流固定收益指数提供商相继将中国在岸债券纳入新设立的固定收益指数。   3月1日,彭博发布两项以人民币计价的中国债券与其全球指数相结合的全新固定收益指数,这是彭博第一次将在岸人民币债券纳入其全球指数系列。随后在3月7日,花旗在世界政府债券指数系列下新设立“世界政府債券指数-扩展市场”(WGBI-Extended),作为其旗舰指数“世界政府债券指数”(WGBI)的补充,并将中国在岸债券纳入其中。彭博和花旗的做法也被认为是最终将中国在岸债券纳入其旗舰指数的过渡方案。   目前,全球债券市场三大旗舰指数分别是彭博巴克莱全球综合指数、花旗世界政府债券指数和摩根大通政府债券指数-全球新兴市场多元化指数。高盛研究团队指出,中国吸引资本自然流入的一种方式是进一步开放在岸债券市场,从而获得纳入全球主要债券指数资格,由此以这些指数为基准的基金为追踪指数将必须配置人民币资产。据其估算,如果中国在岸债券被纳入全部三大指数,将可能带来约2500亿美元的资本流入。   花旗固定收益指数全球主管Arom Pathammavong则在最近接受《财经》记者采访时表示:“WGBI的任何潜在纳入都需要遵循复杂的评估程序,包括我们自己的分析以及与市场参与者的磋商。由于WGBI对市场和客户的重要性,其入选标准比其他指数要高,目前尚无将中国纳入WGBI的具体时间表。”

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