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美国储蓄国债核心要素与我国现实选择

来源:论文联盟  作者:申琳 [字体: ]

美国储蓄国债核心要素与我国现实选择

美国现代意义的储蓄国债始于上世纪三四十年代,经过近百年的发展变迁,特别是进入新世纪以来经过一系列顺应互联网金融发展、推进普惠金融的变革和调整,日趋成熟完善。美国储蓄国债在产品设计、发售管理等方面的先进经验值得我们学习,通过强制推行相关制度的变革能够加速我国储蓄国债的发展进程,前提是这些“强制的变迁”必须是“好”的、有“群众基础”的。因此,事先研究我国储蓄投资者对美国储蓄国债经验的接受程度,对于利用美国经验完善我国储蓄国债改革和发展,将起到事半功倍的效果。
  本文遂以此为出发点,在大量搜集整理相关资料的基础上,研究美国储蓄国债先进经验,提炼其核心要素;接着,利用国家金库上海市分库在2016年储蓄国债发行期间开展问卷调查的相关数据,结合中国储蓄国债发售现状,讨论美国储蓄国债的核心要素在我国的适用性;最后,有针对性地提出政策建议。
  美国储蓄国债的核心要素
  (一)在“财政部直销”官网直销储蓄国债
  “财政部直销”(TreasuryDirect)原先是1986年上线的可交易国债簿记系统,是美国财政部推行“向公众直销国债”这一长期政策的产物。2000年后,随着无纸化电子储蓄国债的问世,同时也是为适应互联网快速发展带来的“零售革命”,该系统于2004年设立同名官方网站(www.treasurydirect.gov),成为全美唯一的向个人、机构投资者出售、拍卖各类国债的专业金融服务网站,目前由财政部下设本文由论文联盟http://www.LWlm.COM收集整理的财政服务局(Bureau of the Fiscal Service)直接管理。现在“财政部直销”更多地是作为线上国债直销网站为美国公众所熟知。2012年,美国完全实现储蓄债券无纸化改造后,个人投资者只能通过注册、登陆TreasuryDirect,在线购买、管理和兑取储蓄国债。
  “财政部直销”官方网站提供“7天×24小时”在线服务,用户体验友好。网站结构清晰、要素明确,注册、登录入口明显,为首次注册个人提供内容详实的操作指南;在每一种产品目录下设置“经常问及问题(FAQs)”栏目,为投资者答疑解惑。在联系方式上,不仅留有电话、电邮等联系方式,还配有脸书(Facebook)、推特(Twitter)等时下热门网络社交的链接,方便投资者互动咨询。此外,该网站还特别为儿童开设动画专版,储蓄国债宣传教育从娃娃抓起。
  (二)通过非对称复合利率形成机制实现I债券通胀指数化
  1998年9月引入的I债券(I Bonds)是通胀指数化债券(Inflation Indexed Bonds),它为美国投资者提供一种完全对冲通货膨胀的储蓄策略。该债券采取半年调整一次的“固定利率+浮动利率”设计,按期调整利率。美国财政部会在每年的5月和11月公布接下来6个月内将要发行的I债券的固定利率(fixed rate)和半年度通胀率(semiannual inflation rate)。固定利率在每期I债券的存续期内保持不变。TreasuryDirect官网还会公布当期和之前每期I债券在当期的复合利率(composite rate)。在t期前j期发行的I债券在t期的复合利率为:
  复合利率t-j,t = 固定利率t-j + 2×半年度通胀率t + 固定利率t-j×半年度通胀率t
  其中j = 0,1,2,…,计算出的百分数保留两位小数,半年度通胀率则是当期城市消费者物价指数(CPI-U)对于上期值的变动,5月、11月新利率公布时使用的CPI-U通常为3月和9月的数值,且未经过季节调整。如果出现通货紧缩,半年度通胀率可能为负,甚至可能使计算出来的复合利率为负,但美国财政部规定I债券的复合利率不能小于零。这种非对称的设定使该债券在通缩时期具有更高的实际收益。
  (三)锁定EE债券初始发行期结束后的长期收益
  美国目前在售的储蓄国债除了I债券,还包括固定利率的EE债券。EE债券的最终存续期(final maturity period)由两段时间组成:第一段时间为债券的初始发行期(original maturity period);剩下的时段被称为扩展期(extended maturity period),一个标准化的扩展期通常为10年。投资者持债满初始发行期才可获得较高的固定收益;而在扩展期,债券利率往往会根据当时市场交易国债平均收益率进行调整。
  目前在售的电子EE债券(EE Bonds)的初始发行期为20年,投资者只要持债满20年即可实现初始投入的翻倍。若投资者持债满5年但不到20年,则按照购买EE债券时定下的固定利率(小于3.5%),按月计算应计利息,每半年复利,于投资者兑换债券时一次性还本付息;若投资者持债满1年但不到5年,还要再扣除三个月的利息作为惩罚。美国财政部通过持债满20年投资翻倍的做法,保障了持债人的长期投资收益,鼓励投资者长期持有EE债券。
  (四)运用诸多新做法推广储蓄国债普惠金融
  纵观美国储蓄国债的演变,特别是进入新世纪以来,美国政府更加注重让更广泛的社会公众更容易买到其尽力提供的储蓄国债投资工具,以获取稳定、保值的收益。这是美国政府向民众提供普惠金融的重要途径之一,具体的新做法主要包括:
  1.关闭储蓄国债的传统柜台认购渠道,仅保留互联网购债通道
  美国财政部为了提高自身与居民和商业实体电子交易数量的目标,同时出于降低发债成本的需要,于2011年12月31日宣布关闭储蓄国债发行的柜台销售渠道,自2012年起在TreasuryDirect直销储蓄国债,大大拉近储蓄国债产品与潜在投资者的距离。

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